核心观点

欧洲天然气补库进行时，天然气价格继续下跌

【资料图】

库存方面，截至2023年5月19日，欧盟27国的天然气在库储量达到740TWh，为最大储量的65.61%，较前一周+2.25pct，较上月+8.63pct，较去年同期+23.08pct，供暖周期结束，补库周期开启。德国方面，截至5月19日，天然气在库储量达到179TWh，为最大储量的71.28%，较前一周+1.96pct，较上月+6.71pct，较去年同期+27.73pct。

价格方面，上周（05/15~05/19），美国HenryHub、英国NBP、荷兰TTF次月交割的天然气期货合约周内均价分别为2.46$/MMBtu（+10.2%）、8.91$/MMBtu（-12.0%）和9.91$/MMBtu（-12.0%）。

原油期货先涨后跌

上周前半段，国际能源署上调了需求增长预期，同时美国总统拜登在一场演讲中的言论引发了市场对美国将就债务上限达成协议的预期，缓解了对美国经济衰退的担忧，周中原油期货价格一度上涨。具有韧性的宏观经济数据持续推动美元指数走强，芝商所（CME）美联储观察数据显示6月份美联储再次加息25个基点的可能性仍有38%，叠加周中公布的美国原油库存数据继续超预期上升，上周（0515-0519）原油期货价格先涨后跌，WTI原油期货和布伦特原油期货结算均价分别为71.64（-0.59%）和75.71（-0.39%）美元/桶。

国际动力煤价格下跌

5月5日~5月12日，国际动力煤市场价格下跌，南非理查德港现货FOB价113.9美元/吨（-7.2%）、欧洲ARA三港动力煤现货FOB价120.0美元/吨（-14.0%）、反映亚太市场的澳大利亚纽卡斯尔港动力煤现货FOB价168.1美元/吨（-5.6%）。

欧洲电价大幅下跌，美国电价分化

电力市场方面，欧洲主要国家电力市场日前交易价格大幅下降。上周均价来看，芬兰9.60EUR/MWh（-63.7%）、丹麦66.47EUR/MWh（-25.4%）、德国74.43EUR/MWh（-21.8%）、法国69.75EUR/MWh（-23.7%）、荷兰71.58EUR/MWh（-23.5%）、英国92.48EUR/MWh（-9.9%）。

美国方面，上周美国主要电力市场成交的次月交割电力期货合约价格小幅震荡。四大市场周均值为46.27$/MWh，较前周上涨0.6%。其中得州ERCOT周均值46.34$/MWh（+6.5%）、南加州SOCAL周均值48.62$/MWh（-1.4%）、新英格兰NEWPOOL周均值46.72$/MWh（+0.1%）、纽约周均值43.41$/MWh（-2.5%）。

投资建议与投资标的

欧洲能源危机预计将加快欧洲能源转型步伐，全球传统能源品价格若持续走高将使可再生能源更具吸引力，光伏及储能产业链有望受益。欧洲和美国是全球重要的光伏和储能市场，中国企业是欧洲及美国光伏、储能产业链主要供货商，有望在欧洲及美国能源结构调整带来的市场高速增长中受益，看好在欧美市场有出货的相关企业。建议关注以下环节：户用储能、硅料、逆变器、一体化组件。

风险提示

地缘风险可能恶化；欧美新能源政策推进速度可能不及预期，加剧对传统能源的依赖；欧洲电力市场改革进展若较慢或出现负面因素。